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可转债二级市场投资策略

作者:佚名     时间:2019-06-14     浏览:162    


  根据可转债的特性和可转债的历史表现,归纳了以下几条有效的可转债二级市场投资策略:


  1、上市日的短线买进:由于当前市场对于可转债的定价方法不统一,加上上市当日原始申购者急于套现,不少可转债上市价处于低估状态,如钢钒、民生、雅戈、丰原,在这些转债的上市当日震荡低点买进,其后均有短线获利。


  2、股价遇突发下跌时的中线买进。当股价遇突发利空,可转债会跟随恐慌下跌,从而提供理想的中线买入时机。如4月16日-25日,受非典恐慌影响,股票价格出现急速下挫,期间买进可转债均创出6月16日的新高。这种机会比较容易出现,但要耐心等待。


  3、股价处于熊市时的长线买进:当股价持续下跌,可转债将接近纯债券价值的底限,这是长线买进的良机。如2002年11月28日,阳光转债可转债价格为96.88元,只比纯债券价值96.88元溢价0.99%,从风险收益比衡量,具有极大的投资价值,其后可转债最高上涨了16.14%。但经过两年熊市调整后,股票价格已转入牛市初期,今后两年内再度出现大跌的可能性极小,欲在纯债券价格附近买进可转债的机会非常渺茫,但在高于可纯债券价值以上2-3%的价位买进仍然会有机会,毕竟风险收益比预期还是较为可观。


  4、在可能触发赎回、回售、修正条件时,买入可转债。如阳光转债在2002年12月24日、丝绸转(2)在2003年3月8日分别修正了转股价,市场提前出现反映,可转债价格分别增长了2.50、3.80元。目前燕京转债已触发了修正条件,但可转债已提前反映。


  市场展望及投资品种选择


  下半年可转债市场的状况将依赖于股票二级市场的表现。目前股市正处于局部行业景气带动下的牛市初期,7-8月份会继续消化近期基本面的不利因素,预计8月下旬后市场会转入新一轮牛市。在此背景下,7-8月份可转债二级市场会出现全年的一个明显降温,9月份以后会再次趋热。总体而言,出于以下几点,我们认为下半年可转债市场仍然是机遇大于挑战。


  第一,今年以来新发行可转债的债性得到有效的提升,如丰原转债6月30日的纯债券价值高达99.87元,雅戈转债次之,为99.46元,其余有利息补偿的可转债至少也在96元以上。这决定了今年新发行转债跌破面值的可能性很小。
  第二,由于许多转债都存在有利的转股价格向下修正条款,因此股市的下跌反而会增大转债的投资价值。


  第三,在国债市场利率风险凸现后,国债收益率曲线的上移,必然压制企业债的上涨动力,虽然这同样会降低可转债的纯债券价值,但相对国债和企业债而言,利率并不是影响中国可转债市场的重要因素。预计下半年交易所债券市场资金流向将主要向可转债转移,可转债市场交易额占整个债券市场比重会超过上半年10.89%的水平,债券的流动性会进一步变好。


  第四,今年上半年的火爆行情,有效地激发了市场人气。投资者对于可转债的“进可攻,退可守”的良好投资属性有了深入的认识,而且上市公司在转债条款设计上将更多地考虑投资者的利益。


  根据目前新债的发行速度,每两周发行1只,而现有的已发布有转债融资意向的上市公司仍有23家,总规模在240亿左右,其中部分公司在今年才公布可转债发行计划。因此,预计下半年可转债融资规模将在100亿左右。


  下表为截止到2003年6月30日上市可转债的数据统计表。数据显示,目前有6只可转债处于期权虚值状态,分别为万科、丝绸转(2)、燕京、水运、丰原、龙电,其中燕京已触发转股修正条件,但可转债价格已提前反映,即使修正后仍有3元左右的高估,风险大,建议抛售。丝绸转(2)有可能第二次触发转股价修正条款,但由于2003年3月已修正过一次,今年不会修正,除非股价继续下跌,存在触发回售预期,否则基本上没有大的机会,但如果作为纯债券投资,目前溢价率3只有2.8%,可适度中线持有。其余四只中,我们应该重点注意溢价率3指标,目前丰原转债比纯债券价值只溢价了4.1%,该券应纳入重点注意范围,一旦溢价水平下降到2%,可买进。


  目前期权处于实值状态的可转债有6只,这6只可转债与转换价格相比,最高溢价3%,最大折价3%,属于正常范围;溢价率3最低8.1%,不具备理想的风险收益比原则。判断其投资价值,一可以运用定价模型计算其理论价格,找出明显低估的投资品种,但理论价计算结果并不统一,以此为依据作出投资决策带有极大的不可靠性;其次,可以根据对股票价格未来趋势的分析预测结论,在合适的时点买进可转债,这样做主要是基于可转债是股票价格的影子,股票价格是“因”,可转债价格是“果”,但存在的最大问题是对股价分析判断的非客观性。因此,对于这类处于实值期权状态的可转债,我们只有等待股票市场出现恐慌性急跌,或者在溢价率3指标出现理想的风险收益比时,才有合适的买进机会。


可转债二级市场投资策略



 


 


 


 


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